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        • 上海中期期貨股份有限公司

        今日早盤研發觀點2021-04-21

        發布時間:2021-04-21 搜索

        品種策略分析要點
        上海中期
                   
         研發團隊

        宏觀

        今日關注加拿大央行政策利率,美國4月16日當周EIA原油庫存變動(萬桶)

        隔夜美元指數小幅上漲,國際大宗商品漲跌不一,歐美股市下跌。國際方面美聯儲主席鮑威爾在4月8日致參議員里克·斯科特(Rick Scott)的信當中表示,不會允許通脹大幅超過2%,也不會允許通脹長時間超過2%。日本《每日新聞》報道稱,東京都知事小池百合子向日本執政黨自由民主黨干事長二階俊博表示,她準備尋求宣布首都進入疫情緊急狀態。日經225指數期貨跌幅擴大至3.2%。國內方面中國4月一年期貸款市場報價利率(LPR)報3.85%,五年期LPR報4.65%,為連續第12個月維持不變。習近平在博鰲論壇上指出,中國將積極參與貿易和投資領域多邊合作,全面實施《外商投資法》和相關配套法規,繼續縮減外資準入負面清單,推進海南自由貿易港建設;同時要大力發展數字經濟,在人工智能、生物醫藥、現代能源等領域加強交流合作,使科技創新成果更好造福各國人民。中國人民銀行行長易綱表示,已將綠色債券和綠色信貸納入央行貸款便利的合格抵押品的范圍,并且將創立支持碳減排的工具,激勵金融機構為碳減排提供更多資金。

        宏觀金融
                   研發團隊

        股指

        多單輕倉持有(持多)

        昨日三組期指主力合約漲跌不一,IC收漲外,IH及IF收跌,現貨方面,上證在3450上方運行。2*IH/IC2105比值小幅回落至1.0931。3月公布經濟數據整體表現較好,且金融數據也大幅好于前值,顯示國內經濟呈現全面恢復狀態,各類市場主體經營活動趨于活躍。資金方面,Shibor短端品種多數下行。隔夜品種下行26.4bp報1.854%,7天期下行3bp報2.196%,14天期上行1.2bp報2.262%,1個月期下行0.1bp報2.5%。北向資金今日流入-4.97億元。從技術面來看,三組加權指數均處于20日均線上方,建議可多單持有。期權方面,因近期市場風險較大,建議做多波動率加大策略。

        貴金屬

        逢高布局空單

        國際金價高位小幅反彈,現運行于1776美元/盎司,金銀比價68.80。近期隨著需求加速恢復,美國原油庫存大減,美國發布的褐皮書也顯示美國經濟復蘇加速,勞動市場有所改善。此外,美國1.9萬億美元刺激計劃獲得通過,同時,拜登政府開始著手2萬億基建刺激方案,將進一步刺激經濟復蘇以及通脹上行?;诖?,美聯儲主席鮑威爾表示不尋求大幅超過2%的通貨膨脹,也不尋求長期超過2%的通貨膨脹,有工具應對高通脹壓力。流動性暫時較為寬松,但長期存在收緊的風險。歐洲央行維持三大基準利率不變,宣布將加快其疫情紓困緊急購買計劃(PEPP)來阻止債務融資成本的上升;此外,美聯儲對于通脹的容忍度增強,但值得關注的是,新興市場中巴西、土耳其和俄羅斯率先加息,其他央行也可能會跟隨調整。截至4/20,SPDR黃金ETF持倉1021.70噸,持平,SLV白銀ETF持倉17793.52噸,前值17845.47噸。操作上,關注全球疫情發展及貨幣政策變化,建議逢高布局空單。

        金屬
                   研發團隊

        銅(CU)

        暫時觀望

        隔夜滬銅高位震蕩,波動較大,早市持貨商試圖拉升水報好銅價,無奈市場不予認可直接調降為平水,平水銅供應略松,主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅,成交積極,很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸,成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上,暫時觀望。

        螺紋(RB)

        觀望為宜

        上周螺紋鋼產量環比增加1.38萬噸,增速變緩;庫存下降95.34萬噸,維持快速降庫,總庫存同比減少166.09萬噸;表觀消費453.58萬噸,環比減少1.54萬噸,同比減少21.35萬噸。螺紋表需保持較好的水平,但同比環比都有小幅下降。螺紋產量近期變化較為平穩,延續小幅增加的態勢。當下仍處于旺季期間較強需求的時間窗口,螺紋表觀需求保持高位,總庫存已經連續三周保持90萬噸以上的去庫,對鋼價形成較強支撐。整體來看,當前供應端近期環保限產消息不斷,而需求仍保持在較高水平,預計螺紋鋼價格短期仍有一定支撐,但需關注后續需求的持續釋放情況,后市成交不能繼續跟上則鋼價或將面臨一定的回調壓力。昨日螺紋鋼主力2110合約震蕩走強,期價重回5100一線上方,短期表現維穩運行,關注反彈動力,暫時觀望為宜。

        熱卷(HC)

        觀望為宜

        上周熱卷產量314.14萬噸,環比減少12.96萬噸;熱卷庫存341.85萬噸,環比減少14.58萬噸,同比減少151.77萬噸,庫存依然處于較低的水平;表觀消費328.72萬噸,環比減少21.63萬噸,同比減少3.66萬噸。從數據來看,熱卷產量和庫存都處于較低水平,但表觀消費出現明顯下滑。熱卷產量上周大幅減少,近期環保限產有擴大趨勢,一方面唐山全年限產仍保持嚴厲,另一方面武安邯鄲地區以及云南地區也出現了環保限產擾動,卷板的表觀需求近期有走弱跡象,尤其是冷軋與中厚板的表需從前期較高水平連續下降,呈現出一定程度的邊際走弱,關注需求的持續力度。昨日熱卷主力2110合約震蕩走高,期價整體維持高位整理格局,關注5400一線支撐力度,短期波動較大,暫時觀望為宜。

        鋁(AL)

        去庫周期,逢低做多

        倫鋁高位回落,滬鋁震蕩走弱,市場整體上偏強運行。庫存方面,昨日LME鋁庫存181.9萬噸(-4625),SHFE倉單庫存158400噸(-151)。產業上,04月19日,國內電解鋁社會庫存115.8萬噸,再度下降3.6萬噸。截至4月初,全國電解鋁年化運行產能3944萬噸,有效建成規模4359萬噸/年,電解鋁企業開工率90.5%。原料上,從成本來看,氧化鋁成本支撐抵消北方復產消息,價格依舊不溫不火,電解鋁利潤超過4000元/噸,預計4月電解鋁供給增量有限,內蒙古集中減產和檢修影響顯現,新增進口規模受制于船期等影響,整體供給規模預期不大。需求端,終端汽車消費由于芯片供應問題加劇,限制了汽車板塊需求,傳統鑄造合金產業鏈利潤也遭大幅壓縮,國內電解鋁維持小幅去庫態勢,但去庫速率或將低于往年同期水平。整體上,碳中和影響供應預期持續,消費預期較好,庫存拐點已到來。建議區間偏多參與,關注中線逢低布局多單機會,期權暫時觀望。

        鋅(ZN)

        礦端到貨,暫時觀望

        倫鋅高位回落,滬鋅震蕩走弱,市場整體上震蕩運行。庫存方面,昨日LME鋅庫存29.40萬噸(-775),SHFE倉單庫存39725噸(+0)。產業上,04月19日,鋅錠庫存總量為19.15萬噸,略增2400噸。供應端,主流港口鋅精礦庫存環比下降1.4萬噸至10.7萬噸;進口鋅精礦加工費持平為70美元/噸,國產礦加工費4000元/噸。由于4-5月部分煉廠進口礦長單將集中到貨,預計將達35-40萬實物噸,并且內蒙古礦山4月恢復至正常生產,僅部分受制于季節性影響,整體國內鋅礦供應將持續恢復,導致整體上精煉鋅供應的穩步提升,預計4月鋅礦加工費也將止跌回升。需求端,下游氧化鋅企業,4月中旬訂單及產量穩中有升;鍍鋅管企業受原料鋼材高價影響,終端需求走弱,成品庫存壓力增加。整體上,鋅基本面呈現略強格局,建議區間偏多參與,關注中線逢低布局多單機會,期權暫時觀望。

        鉛(PB)

        煉廠檢修,暫時觀望

        倫鉛再度轉跌,滬鉛大幅回落,市場整體上震蕩運行。庫存方面,昨日LME鉛庫存11.55萬噸(-675),SHFE倉單庫存63199噸(-50)。產業上,04月19日,鉛錠社會庫存總計為68.30千噸,增加了1250噸。供應端,原生鉛企業生產穩定,成品庫存環比降低;再生鉛企業生產虧損有所收窄,出貨積極性開始增加。4月再生鉛煉廠復工提產與環保檢修并存,預計4月全國再生鉛產量將延續增勢,增幅逾2萬噸至35.6萬噸,供應壓力依然較大。需求端,下游電動自行車鉛酸蓄電池市場季節性淡季,下游蓄電池生產企業成品庫存累增壓力上升。大型電動自行車鉛酸蓄電池生產企業成品庫存累增至15-25天,部分企業的生產基地開工率已經下調了10%-25%,汽車起動電池消費也表現趨弱。整體上,鉛下游進入消費淡季,再生鉛下方成本支撐,建議區間參與,保值者中長線選擇參與逢高拋空的機會。

        鎳(NI)

        暫時觀望

        夜盤滬鎳主力合約偏弱運行,持倉量1.8萬手,美元指數反彈,倫鎳15980美元/噸附近運行。菲律賓總統宣布取消2012年實施的新礦產協議的禁令,以增加國家收入,用來資助基礎設施項目和其他計劃。進口方面,截止4/15,俄鎳提單進口虧損292元/噸。庫存方面,截止4/20,LME庫存264474噸(+1710),上期所周度庫存9554噸(-376),上期所倉單8201噸(+42)?;久鎭砜?,供應方面,菲律賓雨季過后鎳礦價格有所松動,國內鐵廠前期以消耗庫存為主,現有較強補庫需求,預計礦價下跌空間有限。受益于春節后不銹鋼排產回升及印尼進口量不及預期,國內鎳鐵需求將逐步復蘇,鎳鐵價格持穩于1110元/鎳左右。庫存方面,國內精煉鎳庫存續降,而海外庫存累升,使得較多進口資源流入國內市場,對精煉鎳緊張格局有一定程度緩解,但鎳豆升水仍維持堅挺表現。需求方面,節后不銹鋼需求尚可,社會庫存去庫力度強勁,鋼廠排產重回高位;全球新能源汽車需求進入景氣周期,硫酸鎳延續了去年下半年以來的增產狀態,對原料需求繼續維持高位。操作上,建議暫時觀望。

        錳硅(SM)

        暫且觀望

        昨日SM2109合約期價偏弱震蕩,終收于7184元/噸,增倉5888手,盤面活躍度尚可。錳硅市場信心有所好轉,市價小幅調漲,當前北方的主流出廠報價在6650-6750元/噸,南方在6650-6800元/噸。錳礦方面:港口庫存仍處高位,下游合金廠壓價采購,錳礦價格承壓運行,對錳硅市價的支撐力度較為一般。供應方面:內蒙限電政策略有放松、廠家開工有所抬升,而其他省份廠家開工維持高位,錳硅的整體產量緩慢提升;但后市寧夏能耗雙控政策或將對當地廠家的開工情況有所抑制。需求方面:近期來自下游五大鋼種的錳硅需求變化不大,需求端整體上較為穩定。綜合來看,由于供應水平偏高,后市錳硅價格或仍存回落風險,需關注寧夏限產政策的具體實施情況。對于SM2109合約,操作上建議暫且觀望。

        硅鐵(SF)

        暫且觀望

        昨日SF2109合約期價偏弱震蕩,終收于7366元/噸,增倉8320手,盤面成交活躍。硅鐵市場信心有所好轉,市價小幅上調,當前72硅鐵合格塊的主流現金出廠報價在6500-6700元/噸。供應方面:內蒙部分前期停產的廠家陸續復產,其他省份廠家開工維持高位,甘肅大廠檢修影響有限,硅鐵的整體產量水平緩慢提升;但后市寧夏能耗雙控政策或將對當地廠家的開工情況有所抑制。需求方面:近期來自下游五大鋼種的硅鐵需求穩步增加,需求端整體上表現尚可。4月鋼招方面:河鋼本輪招標價6900元/噸,環比下調700元/噸;沙鋼招標價6900元/噸,環比下調600元/噸。綜合來看,在高位產量的壓制下,后市硅鐵價格或仍存回落風險,需關注寧夏限產政策的具體實施情況。對于SF2109合約,操作上建議暫且觀望。

        不銹鋼(SS)

        暫且觀望

        隔夜不銹鋼期價偏弱震蕩,成交較好,持倉量上升。近期不銹鋼成本端鎳的價格受新能源需求增量影響價格走高,對不銹鋼的價格形成支撐。從供應端來看,近期不銹鋼無大規模新增產能計劃,裝置停產也不明顯,整體運行較為平穩。從需求端來看,目前新冠疫苗大范圍接種,消費回暖或將帶動不銹鋼的出口量?,F貨方面,無錫地區不銹鋼304冷軋現貨價格持穩,卷價報于15300-15800元/噸;304熱軋區間報15300-15500元/噸,報價區間略有擴大,200系價格整體持穩,而430價格近期因市場貨源到貨充足,價格出現高位回落。操作上建議暫且觀望。


        鐵礦石(I)

        觀望為宜

        據了解,上周天津港港口庫存較上周上漲20萬噸左右,總量870萬噸(南疆+北疆)。目前天津港壓港0天,由于到港增多,港口庫存有所增加。供應方面,上期Mysteel新口徑澳洲巴西鐵礦發運總量2404.1萬噸,環比減少403.5萬噸。澳洲發運高位回落347.5萬噸至1810.9萬噸,高于今年周均85.0萬噸;巴西發運量環比小幅下降56.0萬噸至593.2萬噸。具體到礦山,澳洲三大礦山均有所減量,力拓發運量環比減少127.2萬噸至608.5萬噸,BHP和FMG環比分別減少122.4萬噸和55.8萬噸,其他礦山中羅伊山減幅較為明顯,環比減少46.2萬噸;VALE發運量環比微增1.5萬噸至442.9,中小型礦山均有所減量。上期中國45港口到港量2179.4萬噸,環比增加48.1萬噸。據前期發貨的航程時間和海漂資源情況推算,預計(4/5-4/11)到港量增加。昨日鐵礦石主力2109合約繼續偏強運行,期價站上1100一線,受到鋼廠高利潤補庫動力強的推動,短期或延續強勢表現,09合約仍有向上修復貼水的需要,激進者短多繼續持有,中線操作暫時觀望為宜。


        天膠及20號膠

        觀望

        隔夜天膠主力合約期價收漲0.11%?,F貨方面,4月20日上海SCRWF報價為13125元/噸。供應方面,國內云南西雙版納產區部分地區陸續割膠,膠水供應量略有增加。海南產區膠水陸續釋放,原料膠水收購價格持穩。但目前濃乳價格遠高于全乳價格,后期仍將面臨干膠產量被乳膠分流的局面。需求方面,當前國內輪胎企業開工率有所走低,配套及出口市場面臨的車企產能釋放放緩及箱柜緊俏問題在短期內仍對輪胎企業開工形成一定影響。此外,因庫存逐漸增加,預計輪胎企業開工亦有走低的可能。整體來看,橡膠呈現供需兩弱結構。操作上,建議暫時觀望。期權方面,建議賣出跨式期權。20號膠方面,主力合約期價震蕩下行?,F貨方面,4月19日青島保稅區STR20價格為1650美元/噸。乘聯會最新數據顯示,4月第一周市場零售達到日均3.0萬輛,同比2020年4月第一周增長5%,表現相對平穩,相對2019年4月第一周下降9%。雖然新一輪新能源汽車下鄉活動開啟,但芯片短缺或將制約新能源汽車出貨量。操作上,暫時觀望。


        原油(SC)

        暫時觀望(觀望)

        OPEC+決定逐步增加產量,同時需求暫無利好,原油震蕩為主。歐佩克及其減產同盟國批準了2021年5月、6月和7月產量調整水平,每次調整不超過每日50萬桶,沙特逐步減少額外自愿減產數量。EIA預計,2022年美國石油每日消費總量2042萬桶,比2021年日均增加98萬桶,增幅低于此前預估的每日100萬桶。預計2022年美國石油日產量1186萬桶,比2021年日均增加82萬桶,低于此前預測的增加87萬桶。預計2022年全球原油日均需求增加365萬桶,而上次報告預計為增加383萬桶?;久娑?,目前整體供需矛盾主要集中在需求端,當前需求將進入淡季,隨著煉油廠大規模檢修開始,煉廠開工率將會下降,原油庫存預計將進一步增長。供應方面,當前OPEC+雖然仍在減產協議制約中。整體看,當前原油基本面仍然較弱,庫存處于高位,伴隨煉廠檢修及需求進入淡季后,庫存將進一步增長,短期觀望為宜。


        燃油(FU)

        沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量,油價反彈

        沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩,油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議,討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價,但供應過剩持續,油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱,如果必要,歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期,但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶,沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中,沒有討論加深減產。油價仍然受壓,上漲受限,漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面,多頭增倉踴躍,旺季中氣氛偏多。


        乙二醇(EG)

        逢高拋空思路操作

        乙二醇期貨主力合約價格日隔夜承壓走弱,成交良好,持倉小幅增加15443手至252135手?,F貨市場方面,據相關數據顯示,港口地區乙二醇庫存總量為54.2萬噸,較上周下降1.4萬噸。雖然從庫存絕對值分析來看,當前行業庫存結構維持良好,對盤面具備一定支撐作用。但近期隨著海外前期檢修裝置陸續恢復重啟,進口船期預報量有所提升,因此后續港口進入小幅累庫狀態概率偏大?,F階段,伴隨著乙二醇現貨銷售價格修復,行業利潤攀升,國內生產裝置開工率呈現回升態勢,加之利潤修復背景下新增產能裝置兌現周期普遍提前,市場對遠期供應端增量擔憂情緒升溫。需求端,雖然在宏觀經濟溫和復蘇預期下聚酯行業開工保持堅挺,但聚酯工廠庫存天數正逐漸積累,需求邊際轉弱,市場需關注剛需兌現時間。整體來看,當前市場受遠端供應壓力逐步凸現影響,期價上方阻力較為明顯,操作上謹慎關注逢高拋空交易策略。


        紙漿(SP)

        觀望

        隔夜紙漿主力合約期價震蕩下行。外盤報價延續上漲態勢,5月智利Arauco提漲80美元/噸至980美元/噸。供應方面,針葉漿市場供應緊張,國外漿廠檢修疊加生產問題,針葉漿產量減少。加拿大金光旗下Paper Excellence下屬兩家漿廠停產,合計影響國內進口40萬噸,南美智利Arauco旗下一漿廠轉產溶解漿,也導致供應減少。需求方面,生活用紙市場清淡,下游紙廠成本倒掛開工率不足。文化紙臨近招標期,部分大廠開始補庫,但基本維持剛需采購,需求一般。庫存方面,4月上旬國內青島港和常熟港紙漿庫存合計152.7萬噸,環比減少13.6萬噸,其中青島港90.6萬噸,常熟港62.1萬噸,港口庫存小幅去庫。操作上,建議暫時觀望。


        PVC(V)

        觀望為宜(觀望)

        PVC主力合約2105圍繞8800運行。供應端看,當前PVC生產利潤高位,推動PVC企業積極生產,對后期供應有一定增加預期,另一方面,下半年PVC仍有一定投產預期,供應端較為充足,進口方面由于進口利潤打開,短期進口仍將延續;庫存方面,社會庫存仍然處于五年低位,節前備貨積極性較弱;需求方面,需求端暫無預期外利好支撐,終端未積極備貨,對后市看漲心態較弱。雖然當前出口套利窗口打開,但總體剛需無其他利好支撐。需求走弱將制約期價上行。等待基本面進一步變化,暫時觀望。


        瀝青(BU)

        中線仍具做多價值(持多)

        瀝青主力合約2106大幅圍繞2950一線運行,中期仍具做多價值,多單繼續持有,我們認為后續需求仍然可期。據百川統計,本周西北地區瀝青價格穩定,其他地區瀝青價格普跌,跌幅25-200元/噸。受資金以及天氣等因素影響,當前國內整體終端項目開工較少,加之煉廠庫存及社會庫存不斷累積,瀝青價格承壓,周一,中石化主力煉廠瀝青價格下調100-200元/噸,帶動國內瀝青市場主流成交價格下跌。南方地區近期仍以陰雨天氣為主,終端需求恢復受到小幅影響。整體基本面看,瀝青基本面仍然向好,煉廠保持庫存中低位,下游接貨心態好轉,需求逐步恢復,但短期注意油價波動影響成本風險,中期瀝青仍具做多價值。


        塑料(L)

        塑料期貨偏弱運行 (持空)

        夜盤塑料期貨L2109合約震蕩下跌。昨日部分石化企業下調LLDPE出廠價50元/噸,并采取批量優惠政策。近期上游石化企業去庫存為主,而下游企業亦將在“五一”假期之前適當補庫,塑料期貨下跌將不順暢。昨日神華LLDPE網上競拍成交率86%附近,說明LLDPE需求尚可。昨日石化庫存在88萬噸附近,庫存水平處于高位,上游企業短期仍以去庫存為主。農膜需求將逐漸進入淡季,包裝等需求則相對平淡,飲料瓶行業對中小空HDPE需求將有所回升。進口PE方面,近期PE報價持續下跌,這對國內PE報價形成一定壓力,不過4月份PE進口將維持低位。因此整體來看,本周下游企業將在 “五一”放假之前適當補庫,“五一”假期之后上游企業PE庫存將累積,因此塑料期貨整體將偏弱震蕩?;罘矫?,華北地區LLDPE8300元/噸附近,L2109合約收盤價貼水現貨40元/噸,操作建議方面,建議空單可適當減倉后持有。


        聚丙烯(PP)

        PP期貨震蕩下行(持空)

        夜盤PP期貨PP2109合約震蕩下跌。隔夜國際原油下跌對盤面形成一定壓力。昨日部分企業下調PP現貨價格20-50元/噸。近期PP供需方面,本周上海石化和浙江石化PP裝置檢修,但本周東莞巨正源30萬噸裝置重啟,因此PP供應下降幅度不大。目前上游石化企業庫存88萬噸左右,交割標準品拉絲PP生產比例31%,因此整體PP供應以及交割標準品供應均不緊張。需求方面,塑編企業開工率58%附近,編織袋和BOPP薄膜等新增訂單不多,無紡布需求進入相對淡季,即PP需求暫不支持PP價格大幅上漲。不過“五一”長假之前下游企業將適當補庫, “五一”假期之后上游企業庫存將重新累積?;罘矫?,華東地區拉絲PP現貨價格8850元/噸附近,PP2105期貨收盤價貼水現貨價格198元/噸,基差偏高。因此整體來看,PP供應充裕,PP下游需求暫無亮點,但基差偏高,PP期貨整體將弱勢震蕩運行。操作建議方面,建議空單適當減倉后持有。


        PTA(TA)

        觀望為宜(觀望)

        TA主力合約2105圍繞4500一線運行。年初有兩套PTA裝置投產,PTA繼續延續累庫狀態,受此影響,PTA價格仍然將偏弱運行,聚酯終端受需求淡季影響,進入累庫階段。目前下游開工負荷暫未全面開啟,終端反饋暫不積極,庫存壓力比較高,需求情況有待觀察。從上游原料端來看,PX加工差尚可,但PX新裝置投產仍然需要時間,供應新增預期逐步加強。由于PTA供應量有所增加,及PX方面均有新產能的釋放,供應將逐步嚴重,需求重啟,但后續上行乏力,暫時觀望為宜。


        苯乙烯(EB)

        輕倉試多

        隔夜苯乙烯期價偏弱震蕩。原油庫存大降及OPEC與IEA上調原油需求預期提振油價,國際原油整體上漲,帶動苯乙烯上游純苯價格上升,苯乙烯成本端支撐;從苯乙烯供應端來看,苯乙烯的開工負荷小幅下降,但目前仍處在供應壓力之下,預計短期苯乙烯開工率或將維持平穩;需求端來看,目前下游需求弱穩,PS和EPS的加工利潤及開工率均保持平穩趨勢,僅ABS維持在較高的加工利潤水平,始終滿負荷開工;庫存端來看,苯乙烯華東港口庫存呈現下降趨勢,供應量有小幅下降,下游平穩的情況下,短期內苯乙烯庫存或將呈現去庫趨勢。操作上,建議輕倉試多。


        焦炭(J)

        多單持有

        隔夜焦炭期貨主力(J2109合約)小幅下行,成交良好,持倉量大減?,F貨市場近期行情有企穩回升跡象,成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2250元/噸(+100),期現基差-335.5元/噸;焦炭總庫存766.2萬噸(-5.4);焦爐綜合產能利用率76.93%(-1.27)、全國鋼廠高爐產能利用率71.36%(-0.2)。綜合來看,連續大跌后,焦炭市場呈現出一定的企穩跡象,部分焦企價格上調100元/噸,預計本輪提漲有較大幾率落地。供應方面,山西、河北等主產區環保限產嚴格執行,焦企開工略有影響,加之期現套利機會顯現,相關貿易商采購積極,部分焦炭庫存偏高的焦企有不同程度下降,焦企心態有所好轉。下游方面,鋼廠高爐開工率略有回升,對焦炭需求稍有恢復,個別焦炭庫存偏低的鋼廠對焦炭有增加鎖單鎖量情況,而多數鋼廠焦炭庫存在合理或偏高水平。我們認為隨著限產因素逐漸被消化,鋼廠利潤回歸良好并逐漸恢復采購,相關情況將有利于焦炭行情的企穩。但短期內成材市場難現持續上漲,市場整體心態亦可能壓制焦炭價格上行,預計后市將穩中偏強運行,重點關注成材市場預期,建議投資者多單持有。


        焦煤(JM)

        觀望為主

        隔夜焦煤期貨主力(JM2105合約)小幅下行,成交良好?,F貨市場近期行情止跌企穩,成交較好。京唐港低硫主焦煤平倉價1750元/噸(0),期現基差10.5元/噸;煉焦煤總庫存2164.41萬噸(-3.2);100家獨立焦企庫存可用15.85天(+0.4)。綜合來看,供應方面,山西部分區域安保督察影響,產地供應稍有下滑,此外,近期受新疆礦難影響,產地部分中高風險煤礦暫時停、限產,供應偏緊總體供應有實質性縮減,產地各煤種價格相繼有所探漲。進口煤方面,雖然巴彥淖爾金泉工業園區洗煤廠接通知可恢復生產,但蒙古疫情對出口的限制仍在,現處于無煤可洗的狀態。下游方面,焦企開工仍處高位,入爐煤剛性需求不減,且焦化整體降庫后,對各煤種補庫節奏有所回升。我們認為,雖然當前焦企原料庫存不低,但考慮到今年難像往年一樣通過進口快速增加供給,后續市場供應偏緊的狀況將得以延續,因此焦煤期貨價格繼續深跌的空間并不大,預計后市將繼續震蕩調整,重點關注總體供應情況,建議投資者觀望為主。


        動力煤(TC)

        逢高做空遠月合約

        隔夜動力煤期貨主力(ZC105合約)小幅低開后偏穩震蕩,成交偏差,持倉量減?,F貨市場近期行情轉強,成交尚可。秦港5500大卡動力煤平倉價800元/噸(+25),期現基差17.8元/噸;主要港口煤炭庫存5823.5萬噸(+58.3),秦港煤炭疏港量55.1萬噸(+8.9)。綜合來看,國家發改委召開會議,要求按冬季最高產量組織生產,同時做好穩煤價、控制進口節奏的相關工作。上游方面,陜北礦區安全環保檢查、內蒙古地區煤管票按核定產能發放。不過由于發運一般,坑口行情維穩居多,小部分礦上價格上調10-20元/噸。港口方面,大秦線檢修期間日均發運量維持在100萬噸左右,在終端電廠接貨意愿較低的背景下,不能形成利多因素。當前港口庫存小幅波動,貿易商挺價觀望,現貨報價窄幅下行后又轉而回升,市場成交不多。我們認為盡管進口煤依舊受限,而國內供應端或潛在出現行政力量的干預,供應端為市場帶來了較大的樂觀預期。但考慮到煤炭供應并未出現明顯短缺,疊加煤電利潤的均衡關系,煤炭價格繼續上行的難度持續增大,預計后市將箱體震蕩運行,重點關注下游采購積極性,建議投資者逢高做空遠月合約。


        甲醇(ME)

        5-9正套參與,關注MTO擴大交易

        甲醇期貨主力合約隔夜承壓偏弱震蕩運行,成交良好,持倉下降100803手至915320手?,F貨報價方面,華東地區價格2480-2570元/噸,山東地區報價2300-2480元/噸,西北地區價格在2020-2270元/噸,日內現貨價格調漲幅度較為明顯?;久娣治鰜砜?,上周華東、華南港口甲醇社會庫存總量為46.7萬噸,庫存總量較上期下降7.15萬噸。當前市場利多方面主要集中在港口庫存結構良好、累庫速率不及預期以及下游甲醇制烯烴行業利潤表現強勁進而帶動開工提升。此外,從市場相關公開信息了解,4月份甲醇市場春季檢修力度將有所加大,檢修所引發的供應損失量正逐漸提高,國內裝置開工率呈現小幅下滑。整體來看,雖然國際甲醇開工提升,但短期供應壓力提升有限,單邊策略上以謹慎看漲為主,投資者可階段性逢低布局多單。套利方面,隨著檢修逐漸落地,近月市場供需邏輯良好,市場參與者關注5-9跨期套利交易。此外,聚烯烴板塊供需面良好,烯烴利潤存在進一步走擴可能,因此MTO擴大交易同樣值得關注。具體價差方面,其中59價差表現為近月升水31元/噸,PP-3MA價差1233元/噸。


        尿素(UR)

        暫且觀望

        昨日UR2105合約期價沖高回落,終收于2050元/噸,減倉9116手,盤面活躍度一般。尿素市場交投氛圍較好,市價大穩小漲,當前山東地區的主流出廠報價在2100-2180元/噸;河北在2100-2120元/噸;河南在2120-2160元/噸;江蘇在2170-2200元/噸;安徽在2160-2190元/噸。供應方面:隨著前期短停及檢修的廠家陸續復產,尿素的日產水平緩慢回升,但目前廠家的庫存仍處于較低水平。需求方面:目前農業需求總量較少,下游經銷商以小單跟進為主;復合肥企及膠板廠的開工情況尚可,近期企業對原料的采購積極性較好,新單按部就班逢低跟進。綜合來看,由于內需整體支撐力度仍顯一般,后市尿素價格進一步上漲的空間或將較為有限。對于UR2105合約,操作上建議暫且觀望。


        玻璃(FG)

        謹慎看漲

        玻璃期貨主力合約價格隔夜高位偏弱回調,成交良好,持倉下降38633手至778587手。3月下旬以來玻璃期現重回多頭邏輯,期價一路反彈逼近上市后期價反彈峰值。從基本面角度分析本輪漲勢,主要原因在于需求端驅動。隨著新冠疫苗研發進入新的階段,中硼硅玻璃瓶用量出現明顯提升,進而帶動玻璃需求。與此同時,從最新公布的地產數據來看,一季度地產經濟在宏觀經濟溫和復蘇背景下持續向好,建筑裝修板塊對玻璃需求持續帶來支撐。當前玻璃下游貿易商雖然備貨比較充足,產銷多以消化庫存為主,但行業庫存結構依舊維持良好,庫存壓力有限。近期市場交投氛圍良好,生產廠家積極提漲現貨價格,庫存累庫逐漸結束。此外,貿易商前期去庫良好,配合房地產施工竣工,需求存在支撐。因此我們認為,在中長期需求整體處在樂觀預期以及良好庫存結構背景下,對玻璃持謹慎看漲態度,建議投資者多單謹慎持有。


        白糖(SR)

        震蕩整理

        昨夜白糖期價減倉下行,近期波動區間在6200-6300元/噸。國際方面,6月巴西出口糖創新高,累積出口308.9萬噸,近期隨著美元的弱勢,巴西雷亞爾小幅走強,或降低市場對7月巴西糖出口數據的預期,導致原糖相對堅挺,但是整體來看,17/18榨季全球糖市熊市特征明顯,目前印度季風雨期降雨良好,17/18榨季產量預估保持高位,或將達到2510萬噸左右,同比增幅25%,且其調高食糖進口關稅,進一步施壓于國際糖市,原糖反彈空間并不大。國內目前更多焦點在巨大的倉單壓力上,目前廉價的甜菜糖倉單或將對鄭糖9月價格形成負面效應,致使9月一直深度貼水于甘蔗主產區糖價。操作上,觀望為宜。期權方面,考慮到標的資產的上下行空間均有限,建議盤整策略。

        農產品
                   研發團隊

        玉米及玉米淀粉

        觀望為主

        隔夜玉米主力合約震蕩運行,收于2700元/噸。USDA 4月玉米供需報告中,全球2020/21年度玉米年末庫存預估下調至2.8385億噸,3月預估為2.8767億噸。全球2020/21年度玉米產量預估上調至11.3705億噸,報告對于市場影響中性。國內方面,玉米全國現貨價格基本企穩,全國玉米均價2778元/噸,玉米價格維穩。山東地區深加工企業主流報價2830-3000元/噸,遼寧錦州港口收購價2730-2770元/噸,廣東港口二等玉米價格2750元/噸。東北地區基層地趴糧見底且部分農戶忙于春耕無暇買糧,加上自然干糧也不急于售賣,諸多因素給與短期玉米價格底部形成支撐。另外華北早間卸車降至200余輛,較昨日減少198輛,企業多觀望,價格小幅波動10-20元/噸。當前非洲豬瘟在南方部分地區頻發,養殖端看空后市出欄積極性,且大部分飼料企業開始使用小麥替代玉米,對玉米需求或將受到抑制。玉米利空因素出盡,短期玉米潮糧在上一輪賣糧風波當中已經基本出盡,玉米供應存在一定的斷檔期,導致雖然現階段需求表現一般,但是玉米價格依然保持偏強格局,預計短期玉米價格或將維持區間震蕩格局,建議投資者短期觀望為宜,激進投資者輕倉多單繼續持有。

        粳米(RR)

        暫且觀望

        截至7月23日當周,美棉優良率為55%,此前一周為60%,去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響,儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落,7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸,成交率57.09%,成交均價14620元/噸,較前一日下跌43元/噸,折3128級價格15749元/噸,較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出,倉單壓力有所減輕,7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張,預報倉單增加7至12張,兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水,因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。

        大豆(A)

        暫且觀望

        國產大豆方面,國產大豆優質貨源偏少,農戶大豆庫存基本出清,大豆流通量較為緊張,但是,豆制品需求偏弱,下游采購積極性受到抑制,大豆市場成交清淡,貿易降價銷售意愿較強。隨著新作播種季來臨,本年度大豆價格處于高位,國糧中心預計本年度大豆播種面積環比增加5.9%至988.2萬公頃,需關注播種面積變化情況。進口大豆方面,4月份進口大豆到港量偏低,進口大豆庫存逐步下降,但5月份之后進口大豆到港量大幅增加,預計后期供應緊張局面將得到緩解。USDA3月末種植意向報告預估2021/22年度美豆種植面積為8760萬英畝,進一步加強全球大豆供需偏緊加強預期,新作美豆潛在天氣炒作為進口大豆提供潛在上漲驅動。操作上建議暫且觀望。

        豆粕(M)

        區間思路

        4月中旬新作美豆初步展開播種,截至4月18日當周,美豆播種率為3%,去年同期為2%,五年均值為2%,市場重點關注美豆實際播種面積表現。目前中西部及南部產區墑情較為適宜,但北達科他州旱情嚴重引發擔憂,且美大豆/玉米比價偏低,美豆整體維持偏強走勢。國內方面,因進口大豆逐步到港及豆粕庫存壓力有所減輕,本周大豆壓榨量低位回升,截至4月16日當周油廠大豆壓榨量由上周135.52萬噸上升至161.7萬噸,預期未來兩周壓榨量將分別為170/177萬噸。五一節前備貨期來臨,帶動豆粕提貨好轉,本周豆粕庫存下降,庫存壓力減輕,部分油廠限量提貨,截至4月16日當周,豆粕庫存為64.88萬噸,環比減少10.57%,同比增加306.26%,但5-7月進口大豆到港壓力較大,且前期養殖端拋售,對中期豆粕消費形成抑制。豆粕短線偏強運行,關注3650元/噸附近壓力。豆粕期權方面,建議賣出寬跨式期權頭寸。

        豆油(Y)

        區間思路

        全球棕櫚油及葵油供應緊缺,市場對豆油需求增強,且美豆供應緊缺導致壓榨量受到抑制,3月份美豆壓榨量為484.4萬噸,低于市場預期,美豆油庫存17.71億磅,同比下降6.7%,庫存水平處于近年低位,油脂供應偏緊格局延續。但是,3月份之后南美大豆壓榨量逐步回升,且馬棕進入增產周期,使得油脂不具備持續上漲的基礎,豆油整體維持寬幅震蕩走勢。國內方面,4月份大豆壓榨量仍處于低位,且豆粕需求尚未全面恢復,豆油維持降庫走勢,供應偏緊格局延續,截至4月16日當周,國內豆油庫存為57.32萬噸,環比減少3.26%,同比減少36.60%。但4月份以來油脂消費持續低迷,且中儲糧將在4月15日拋儲1.59萬噸豆油,政策風險有所加大,操作上建議區間思路。

        棕櫚油(P)

        區間思路

        4月上半月馬棕產量恢復速度偏慢,SPPOMA數據顯示,4月1-15日馬棕產量較上月同期增加2%,同時齋月備貨對棕櫚油出口帶來支撐,船運機構ITS/Amspec數據分別顯示,4月1-20日馬棕出口較上月增加10.82%/10.2%。盡管3月份馬棕庫存環比上升10.72%至145萬噸,但4月馬棕累庫依然偏慢,馬棕低庫存格局仍對油脂形成支撐。國內方面,由于棕櫚油到港較少,本周棕櫚油庫庫存再度走低,截至4月16日當周,國內棕櫚油庫存為42.08萬噸,環比減少8.60%,同比減少30.55%。目前棕櫚油庫存處于低位,但下游需求疲弱,棕櫚油整體維持寬幅震蕩走勢,操作上建議區間思路。

        菜籽類

        暫且觀望

        本周菜籽壓榨量為4.5萬噸,較上周5.7萬噸下降21.05%。菜粕方面,菜粕提貨速度依然偏慢,菜粕庫存水平處于相對高位,截至4月16日當周,兩廣及福建地區菜粕庫存為8.85萬噸,環比增加2.19%,同比增加268.75%。隨著天氣轉暖,水產需求逐步增加,對后期菜粕消費提供支撐,操作上建議暫且觀望。菜油方面,菜油庫存降至低位,菜油供應緊缺局面長期持續,但菜油需求表現疲弱,截至4月16日當周,兩廣及福建地區菜油庫存為3.3萬噸,環比增加24.53%,同比增加26.92%。菜油依托10000元/噸維持高位震蕩走勢。操作上建議暫且觀望。期權方面,建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。

        雞蛋(JD)

        短線日內交易為主

        昨日雞蛋主力合約震蕩偏強運行,收于4966元/500kg。4月17日主產區雞蛋均價4.02元/斤,全國雞蛋價格穩中有漲,各別地區窄幅調整,養殖單位盼漲心態較重,下游對于高價貨源較為抵觸。目前雞蛋存欄逐漸減少,存欄量同比下降,高峰產蛋率增至91.46%,4月新開產蛋雞依然不多。近期隨著雞蛋價格持續下降,而飼料成本持續處于高位,養殖戶處于虧損狀態,養殖端挺價意愿開始明顯。且隨著雞蛋現貨價格將近半個月的震蕩整理清庫存,銷區走貨略有好轉。此外隨著清明節臨近各環節或將開啟補貨促銷雞蛋,預計雞蛋價格或將開始走穩。淘汰雞方面,4月17日全國均價雞蛋價格5.33元/斤,老雞出欄量一般,市場需求表現平平,下游多按需采購??偟膩碚f,短期雞蛋銷區隨著半個月的清理庫存,整體走貨略有好轉,但終端消費對于高價貨源接受度不高,當前蛋價仍以穩定為主。預計短期蛋價震蕩偏強運行,建議短線日內操作為宜,激進投資者可逢低布局多單。

        蘋果(AP)

        暫且觀望

        截至7月23日當周,美棉優良率為55%,此前一周為60%,去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響,儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落,7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸,成交率57.09%,成交均價14620元/噸,較前一日下跌43元/噸,折3128級價格15749元/噸,較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出,倉單壓力有所減輕,7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張,預報倉單增加7至12張,兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水,因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。

        生豬(LH)

        區間操作為宜

        昨日生豬期貨偏強運行,生豬主力合約終收于27110元/噸?,F貨方面,4月20日全國生豬均價為23.53元/公斤,較前日上漲0.46元/公斤,北方市場價格維持上漲,南方區域有穩有漲。目前標豬出欄節奏放緩,同時市場二次育肥現象增多,二次育肥對標豬的需求增加一定程度上支撐豬價,當前整體供應端有所收窄。從需求方面來看,下游訂單較少,終端需求沒有明顯提振。短期來看供需博弈,生豬現貨預計穩中調整為主。中長期來看,隨著此輪大體重豬源出欄加速,后期養殖端出欄將逐漸恢復正常。同時春節前養殖端因疫情導致的大量拋售行為,或導致后期生豬供應出現階段性斷檔。結合目前大豬、中豬、小豬的存欄結構及前期仔豬價格低點,六至八月或呈現供應偏緊格局,屆時豬價或強勢運行。但由于近期二次育肥現象增加,后期或仍有一輪大體重豬出欄,對豬價反彈的幅度可能有所限制。當前現貨走勢與期貨走勢相關性較高,現貨短期震蕩調整或影響盤面情緒,期價短期預計以區間震蕩為主。操作上建議區間操作為宜,繼續關注后期現貨走勢。


        花生(PK)

        觀望

        昨日花生主力合約震蕩運行,主力合約PK2110收于10408元/噸。全國商品米價格維持穩定,基本價格維持在10200-11200元/噸之間,其中山東地區花生仁價格9800元/噸,河南花生仁價格10400元/噸。目前農戶手中貨源不多,惜售挺價心理較強,各產區貿易商上量有限,主要以消耗庫存為主,短期花生價格支撐明顯。中長期來看,隨著新冠疫情的好轉,預計進口花生將逐漸流出國內市場,花生供應將開始逐漸增加,建議季節性套利為主,考慮空PK2110多PK2201。隨著氣溫回升,花生儲存難度變大,農戶花生或將加快銷售,油廠恢復收購。當前花生主力價格底部有所抬升,預計花生期價基本在10200-11200元/噸之間呈區間震蕩走勢,建議投資者觀望。


        紅棗(CJ)

        暫且觀望

        截至7月23日當周,美棉優良率為55%,此前一周為60%,去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響,儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落,7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸,成交率57.09%,成交均價14620元/噸,較前一日下跌43元/噸,折3128級價格15749元/噸,較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出,倉單壓力有所減輕,7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張,預報倉單增加7至12張,兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水,因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。


        棉花及棉紗

        觀望為宜

        隔夜鄭棉主力震蕩偏弱運行,收于15260元/噸。國際方面,據USDA 4月份全球棉花供需預測報告,2020/21年度全球棉花總產2461.2萬噸,相比上月調減6萬噸,相比2019/20年度減少197.6萬噸,減幅7.4%。全球消費量2565.8萬噸,環比調增8.4萬噸,較2019/20年度增加324.7萬噸,增幅14.5%。全球期末庫存2034.9萬噸,較上月調減24.6萬噸,相比上年度減少107.7萬噸,減幅5%;全球庫存消費比79.31%,同比下降逾16個百分點,報告整體中性偏多影響。國內方面,國內棉花現貨交投氛圍整體轉冷,下游掛單采購意愿較低,近期棉花價格下降到14000-15000元/噸區間,現價成交意愿表現一般。下游棉紗價格有止跌企穩跡象,整體交投一般。小部分廠家完成簽訂單,但整體市場信心不及預期。預計短期鄭棉09合約價格區間震蕩運行。操作上建議投資者觀望為宜,此外關注產區天氣情況。


        金屬研發團隊成員

        黃慧雯(Z0010132),李白瑜,侯亞輝

        能源化工研發團隊成員

        黃慧雯(Z0010132),何立弘,韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

        農產品研發團隊成員

        雍恒(Z0011282),李天堯,徐憶冰

        宏觀股指研發團隊成員

        王舟懿(Z0000394)

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